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金融:监管放松将给证券行业 发展注入动力

2019-10-09 19:52:47来源:励志吧0次阅读

金融:监管放松将给证券行业 发展注入动力 2012-04-06 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

行业研究报告中国A股市场我国监管要求较严格。我国的证券行业已经形成了以净资本为核心的风险控制体系。对于净资本、净资产规模有严格要求,主要涵盖净资本/净资产≥40%;净资产/负债≥20%等多项指标。

我国现有风险指标水平距离监管要求存较大空间。已经公布年报的上市券商净资本/净资产65%以上;净资产规模超过负债,杠杆作用甚小。多项指标的相互制约,使风险指标安全边际较大。

美国监管指标较我国宽松。20世纪中期,美国的监管要求将负债规模限制在净资本的20倍,后经过数度演变,到2004年的时候,对于重要的投资银行,为了支持其海外扩张,放松了对其杠杆率的控制,改为集团监管。这一时期的美国主要投资银行杠杆率一度达到 0倍以上。

2004年之后的三四年间,美国投资银行进入最近一轮快速扩张期。2004年初至2006年末,摩根士丹利的资产增长85%。净利润增长1.1倍,年复合增长率28%。高盛在这段时期总资产增幅超过170%,收入和净利润增幅超过2.5倍。

杠杆是行业得以迅速扩张重要动力之一。投资银行作为提供中介服务的机构,资产是业绩的基础。杠杆的提升不仅带来了资产的迅速扩张,同时也带来了ROA水平的增长,200 年摩根士丹利和高盛的ROA为0.59%和0.74%,到2007年上升至0.66%和1.1 %,杠杆率和ROA水平的双重作用带来了ROE水平的快速提升。行业的资产规模和盈利能力迅速增长。

我国证券公司发展空间较大。现阶段,摩根士丹利和高盛总资产约为中信、海通的40倍以上,其收入接近海通收入的20倍。

极低的杠杆率和较成熟的风险控制体系为我国放松监管提供了基础。未来杠杆率的提升将带来行业的迅速扩张,如果说200 -2007年我国证券行业的发展依赖的是大牛市的行情,那么未来将更依赖于盈利模式的完善,盈利渠道的扩充和创新业务的突破。

投资建议:我国证券行业现正处于变革前期,发展空间很大,给予行业“增持”评级。而创新业务的发展更依赖券商自身的竞争力,未来的分化将跟严重,建议关注大型优质券商,中信证券(6000 0)、海通证券(6008 7)、广发证券(000776)

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