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中投证券:一切仅是开始 远非结束

2019-12-02 21:14:35来源:励志吧0次阅读

中投证券:一切仅是开始 远非结束 2013-08-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

美联储7月议息会议纪要没有提供缩减购债的时间线索,但显示FED委员会广泛支持年内消减,认可根据经济数据决定QE3步伐。该纪要增强9月份消减QE3的预期,10年期美债收益率再度上涨8月第三周,全球资金将接近200亿美元撤离美国股票、债券基金,美国股票基金资金流出量创下过去五年中最高;EPFR追踪的全部股票基金净流出123亿美元,新兴市场、发达市场都出现较明显的资金净流出;新兴市场的流出规模较前两周明显放大,是自2012年二季度以来的最差表现,除日本外亚洲、拉丁美洲基金成为新兴市场中流出最严重的地区;全部债券基金的资金流出规模为74.3亿美元,触及8周新高;货币市场基金净流入220亿美元QE3退出,新兴市场最受伤。美联储收缩流动性,会使先前涌入新兴市场的资金撤离。此外,由于后发优势不再明显,结构问题突出等原因,新兴经济体增长出现疲态,资金预期回报率降低。二者叠加导致资金撤离新兴市场成为趋势性变化资金流出对不同新兴经济体的影响有所差异,两类国家受到的冲击更大。1.经常账户赤字,以资本项下流入弥补经常账户赤字缺口。东亚经济体在此前的较快成长中并没有构建起较强的竞争优势,对外贸易都维持长期赤字,以印度、菲律宾等国为例。而巴西等国由于商品贸易优势下降,转而出现经常性赤字;2.外债规模尤其是短期外债规模庞大的经济体,以印尼、泰国为代表过去十年里,数以万亿计的美元流入新兴市场,近期仅有极少量撤离。部分新兴经济体的增长伴随资本流入和信贷扩张,这种增长模式及增长预期建立在持续的资本流入假设之上。一旦廉价的资本不再廉价,资本流向预期出现逆转,就可能出现“汇率贬值、经济增速放缓、资本流出”的反馈循环。所以,QE3削减仅是一切的开始,远非结束QE3退出预期强化下的发达市场资金流出。上周,整个发达市场股票基金的资金流出量触及2011年四季度以来的新高,美国股票基金成为资金流出的主要地区。这表明全球资金预期接下来的两个月只要数据不太糟糕,美联储开始削减QE3的概率非常大;日本股票基金则录得年初以来仅有的第三次净流出;欧元区经济的复苏令全球资金欢欣鼓舞,欧洲股票基金延续着自2007年1季度以来最长的净流入阶段风险提示:美联储QE3退出的节奏和力度强于预期

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